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普通股的价值被证明有与日俱增的趋势，原因很简单，收益高于股息的支付，而收益再投资增加了股票的价值。在一个代表性的例子中，该公司将获得平均9%的收益，支付6%的股息，将3%的收益转化为盈余公积。如果管理有效而且运气不算太差的话，股票的公允市价将随着账面价值的增加而增长，保持每年3%的复合增长率。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：哈哈，左脚踩右脚，右脚踩左脚，通过轻功可以冲破大气层飞向月球。我没见过树长到天上去，也没见过动物大到山一样，当然也没见哪个企业垄断全球。
基于收益在过去几年向某一方面持续变化，就认为它未来还会朝同一方向延续变动，这一深入人心的假设从根本上讲与一度遭到抛弃的假设毫无二致，即平均收益过去维持在一定的水平，那么它未来将保持在同样的水平。在预示未来方面，收益变动趋势或许比平均收益更加可靠，但是无论如何，这种预测未来的指标都远非定数。而且更重要的是，在收益变动趋势与股票在市场上买卖的金额之间没有很好的方法建立一种稳固的逻辑联系。[插图]这在某种程度上预示着建立在一段良好收益变动趋势之上的价值判断是完全随意的，因而也是投机性行为，将不可避免地受到人为夸大，而最终将导致。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：如果人的偏见真实存在，那么永动机将成为现实，而事实上这是不可能的。就像你观察了我将近一百年，发现我始终活着，你于是得出结论『此人会永生』一样荒谬。然而人的偏见就像一座大山，偏见一旦形成就很难更改。正确的结论是，企业就像人一样，它在某一天也会消亡，只是没人会知道在哪一天，我们分析企业就应该基于这个假设，毕竟地球上没出现过垄断全球的企业。
从广泛的经济含义上来讲，收益递减法则与竞争的加剧最终将压平陡峭的增长曲线。一个完整的商业周期中有高潮也有低谷，一个特别的风险来自收益曲线最为令人心动之时，或许经济也到了崩溃的边缘。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：所以所谓的成长股投资理论是违背价值投资的，它不过是狂热分子在投资面具下进行不折不扣的投机活动的一个借口，而利令智昏的股民也相当愿意相信存在良好的收益趋势，即便仅有些微蛛丝马迹。
当成长型企业股价尚处于合理水平时，能够将它们成功识别出来的投资者，无疑在资金运营上也有着极佳的表现。不可否认，部分投资者也能作出精准的选择，并通过远见及良好的判断获益。但真正的问题是，是否所有谨慎及理性的投资者都能遵循这一策略直至成功。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：想的很美，但现实总是很现实，现实不会配合你的痴心妄想。朱元璋开局一只碗，但你不能为了做皇帝就去要饭，但是股市中却人人觉得自身是朱元璋，人人觉得自身比巴菲特厉害。关键是就算是朱元璋，他也没把握复制自己呀，就算巴菲特也不敢有你这疯狂的想法啊。人都会高估自己，都觉得比巴菲特厉害，都觉得也能拿个破碗去打朱元璋的本子。如果投资是奔下一个微软去的，那就是以为拿个破碗就能当皇帝。在三国中，赵云是没法预测谁是赢家的，他选中刘备是因为与自己谈得来，他能听我的话，而且很看重我。乱世中一起干事业，最主要志同道合肝胆相照，成不成的另说，那是天意，无法左右。吕布是谁强跟谁，结果就是反复横跳，成了三姓家奴。那些成长股投资者就是如此，你以为他们真押中了成长股就能赚？想多了，一点风浪，一点波动，就能将他颠下船来。
寻找成长型股票的投资者面临着两难选择，如果他选择了财务记录短期增长的新公司，无形中就承担了短暂繁荣这一假象的风险；如果他选择的企业已经经历了数个完整的商业周期，他可能会发现，这一优点预示着企业即将进入衰退期。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：我们应该通过冷静的思考，平息对优秀的财务记录所自然流露出的热情。所谓的成长股投资，不过是金融掮客们用于点燃投资者贪欲的噱头，以便为他们推出的金融服务买单，而你将为那些热门行业热门股付出过高的代价。人们天然有着对企业的研发活动的强烈热情，幻想公司很可能通过新产品或新工艺来获取超额收益。但是投资者必须留意其拥有的设施、研发人员的能力及研究项目的市场潜力。欲将一切都研究透彻并非绝无可能，但也绝非易事，失误的可能性巨大。无论是研发新产品还是推广新产品都需要大量的资金，即使他们的方向是对的但依然看到大量的公司倒在盈利之前。我尊敬这一些企业，因为他们推动了科技的创新，改善了人们的生活，但是作为投资标的，则并不是好的选择。
正如我们所见，实践这一想法有三大困难：首先，虽然市场的一般行为模式可能被正确地预期，但特定买卖点的选择可能是错误的，并且交易员可能在一个又一个极值点错失良机。第二，市场行为的性质始终有一定的概率会发生显著变化，因此，曾经有用的交易方法将不再有效可行。第三，使用这种方法需要相当惊人的毅力。一般来说包括：买入和卖出时的决策与普遍心理倾向相反，眼见股票在市场上买卖的金额买入后下跌、卖出后上涨，或者是当大多数人都对股票持积极态度时，却长时间远离股票市场（例如1927—1930年）。尽管有种种缺点，但我们不予回避，实际上我们大家都认为，这种方法很适合推荐给那些有能力驾驭它的投资者。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：格雷厄姆和巴菲特：『你们觉得行呢你们上，反正我是干不来。』正如格雷厄姆所说，虽然市场的一般行为模式可能被正确地预期，但也如他所说的但特定买卖点的选择可能是错误的，并且市场行为的性质始终有一定的概率会发生显著变化，还有这种操作方法压根就是反人性的。我的观点是，要是连格雷厄姆和巴菲特都做不来，我也是做不来的，所以我从来不炒股。
另一种针对个股的投资策略是寻找价值被低估的普通股。经过分析，这类股票的出售价格远远低于真实价值。罕有普通股能从各个定性的角度同时使投资者满意，并且在同一时间被发现能够以相对于盈利、股息和净资产等量化指标而言较低的价格出售。这种股票如果出现，无疑极其适合组合投资的选股标准，并能履行我们在第4章中附加的“投资”准则。（“投资操作可以从定性和定量角度进行论证。”）——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：看见了没，这才是格雷矣姆的投资策略，这种策略就是寻找价值被低估的普通股，并且这类股票的出售价格远远低于真实价值。而不是前面导读所说的『正是这样的生存环境，使格雷厄姆的〈证券分析〉体系充斥着大萧条的烙印。他不仅建议读者将资本分散到至少30只股票以上，还建议每只股票的买入价格应低于有形账面净值的2/3。』这简直就是对格雷矣姆赤裸裸的污蔑。格雷矣姆明明说的是价值，他却说成了有形账面净值，价值投资的门槛这么低吗？看个资产数据就行了呗，这也太简单了吧。格雷矣姆明明说的是远远低于，他却说成了低于2/3，也不知道他这一个数字是怎么得来的，为什么非得是2/3，而不是其他数字？莫名其妙。还分散到至少30只股票以上，难道我持有29只股票就不是价值投资了？格雷矣姆能说出如此无脑的话？反正我是不信。所以千万别信别人所说的格雷矣姆，而一定要读格雷矣姆的原著。
他们的理念看重企业的长期成长性、下一年的公司前景，以及股市本身显示的趋势。无可否认，那些具备丰富经验和相当天分的投资者，遵循这三种投资理念的任何一个，都有机会取得成功。但咱们不可以肯定，这一些方法都可以发展成一个理论体系或者操作技术，使得细心钻研的聪明人都有信心走向成功。因此，我们一定要提出独到的观点，即反对用“投资”这一专业术语来描述上述股票操作理念，即便精通此术甚至获利。在市场交易中，预测不一样的行业的下一年业绩、选择极具长期成长性的最佳股票，这些理念都在华尔街大行其道。但我们大家都认为，以投资之外的名称命名基于上述因素的股票操作，将更符合投资者与华尔街投资机构的利益。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：格雷矣姆旗帜鲜明地表明了态度，他们也许会成功，但我就是不鸟他们，因为他们的成功更依赖于运气，是不可复制的。
决定普通股估值的因素可以自然而然地分为以下三个类别：1.股息率及其历史记录；2.损益账户因素（盈利能力）；3.资产负债表因素（资产价值）。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：格雷矣姆说了，这才是定量分析的重点，划出来要考的。格雷厄姆：『其它的观点都不是我说的，我概不负责。』
这种观点是基于简单的事实逻辑，即公司制企业的主要使命是向股东支付股息，而一家成功的公司必然可以按时支付股息，并能跟着时间的推移慢慢地提高支付额。由于投资的概念与稳定的收益有着密不可分的关系，普通股投资行为就应该局限于具有稳定股息分派的股票上。同样，为普通股投资所支付的价格，也应该主要根据所能获得的股息数额。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：这才是投资应持的态度。肯定有人会说，巴菲特的伯克希尔从来不发股息，但是你得明白，伯克希尔是有能力发股息而不发，对于股神操控的企业，投资者当然希望公司不发股息。
企业管理层亦有一套已经成型且行之有效的股息制度，即现行股息政策必须要服从于企业和股东未来福利的需要。如果预扣股东的现有盈利是出于以下几方面的利益考虑，那么该股息管理政策可被视为是恰当的：1.巩固财务情况（运用资金）；2.提高生产能力；3.根除过度资本化的问题。当管理层预扣利润以备再投资，从而增加累积盈余的时候，他们总是自信地声称这是为股东的最大化利益行事。此项再投资政策的实施无疑使既定股息率的维持得到了更好的保障，并使得股息的按期支付能力更可能逐渐而持续地提高。如果普通股股东特别相信此项政策会增加其利益，或者迷信于管理层与银行家的权威，他们一般会支持股息预扣政策。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：这个应该叫预扣利润的股息政策。也就是企业先从利润中拿出公司运营和再投资所需的资金，然后剩下的利润再用来发放股息。由于企业每年的利润和所需资金不同，如果每年都发放固定数额的股息，就会导致企业要么没钱了要么钱太多了。如果预扣利润，以优先满足企业所需，再发放股息的话，就能保证企业的财务健康和长远发展利益。
一年半的业务衰退足以将30年来持续不断地将盈余再投资所累积的利润毁于一旦。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：百鸟在林，不如一鸟在手，只有拿到手里的钱才是自己的。有一天，老鹰抓住一只夜莺，准备把它吃掉，夜莺就劝老鹰：『我这么小，你吃了也不顶饿，不如去抓大一点的鸟，那样你也吃得痛快。』老鹰不紧不慢地说：『我才没那么傻呢，万一我抓不到大鸟，又没有吃你，那我不就什么也没吃上？』所以在投资上，要珍惜眼前拥有的，不要冒险去追求更大的收益。有时候就是这样，为了获得更大的收益，结果没拿到西瓜，也丢了芝麻。
为了强化个人权力，并争取更高的薪酬水平，他们也倾向于坚持扩大业务规模。这是企业盲目扩张的一个根本原因，且被证明是影响经济发展形势周期性波动的不稳定因素。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：低效率的过度投资。经常会看到机构的调研报告上写着，某公司又新开了两千家门店，前景一片光明。结果呢？没过多久，这些门店就以关闭草草收场，浪费的是投资的人的大量金钱。
在这种情况下，他们非常愿意把股权收益保留在企业财务收入中，因为公司的库房由他们掌控，而且通过这项安排，他们还能对另外的股东的未分配盈利保留控制权。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：是不是感觉自己与大股东是一条船上的？我们也常形容这种关系叫一条绳上的蚂蚱，在这种情况下好像除了团结无另外的选择了。如果同舟必然共济的话，就没有内卷这个词了。我们大家常常打比方，如果你是只兔子，你不需要跑的比狼快，你只需要跑得比另一只兔子快，那么你就可以活下去。所以同舟未必会共济，但更有一定的概率会互相拆台。围城之内，人的命运并不相同，你没有粮食，不表示有钱人没有粮食，如果有钱人没有粮食了，那么你就是粮食。程昱：『城中无粮草？何不食肉糜？臣有自制小菜：昱制菜。』对于宋国的老百姓来说，辽国是我们的敌人，但谁能想到就因为在街上看热闹，就被李逵一斧头砍死了？这个被李逵砍死的人，可能一辈子都没见过辽兵。古人有言，攘外必先安内，意思是先要争取民心，只有得到民心的支持，那么再去对付敌人就容易了。你认同这个意思么？我们现在早已忘了原意，因为老蒋对这句话赋予了新的意义：『石头要过刀，茅草要过火，人要换种。』
管理层只有在获得股东批准的情形下，才能留存盈利或进行盈利再投资。这种必须留存以保护股东在公司地位的“盈利”，根本不是真正的盈利，它们不应该被报告为利润，而应该作为必需的储备从损益表中扣除，并附以充分说明。强制性留存的盈余是一种虚构的盈余。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：振聋发聩，一针见血，就是这么回事。
其结果将是，股息政策必然会受到更为细致的审查与理性的批判，这样做才能够对管理层盲目扩张生产的趋势与过度累积运用资金的行为施以有益的监督。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：钱一多呢，难免会大手大脚。可能有人会觉得钱多好办事啊，扩张快啊能抓住投资机会啊。事缓则圆，投资宜慢不宜快，在投资方面没什么先发优势，如果想做先锋，容易做成先烈。所以开发产品，开发市场这些事情让别人去做，别人做成功了，技术成熟了，市场也成熟了，你再去做也不迟，起码你不需要研发费用，也不需要市场推广费用，而这两大费用都是很烧钱的。与常识相反的是，投资有后发优势，也就是等别人钱烧完了，你再以满血状态去参加了，利用别人已经很成熟的技术和市场，这时候你有了技术、市场和资金三大优势，那才是天时地利人和万事俱备。投资要步步为营，不做没把握的事情，不做烧钱的开发项目，只做成熟的立竿见影的事情，要试错让别人去试。
在20世纪30年代，制造业和资源类行业内在的经营杠杆导致其盈利大幅度波动。在当今更为稳定的经济环境下，判断一个企业的盈利能力所面临的挑战虽然与之前不同，但是仍有难度。既有全球化的竞争者，也有颠覆性的新技术。金融行业已开发出很多突破性的产品，这一些产品目前已实现盈利，但仍然面临着市场的检验。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：这家伙听着怎么那么外行啊？这是人说的话吗？我怀疑是用AI写的。因为稍有经济常识的人，不会说出这种话，完全不懂经济的人，又飙不出这些经济术语来。经济会有当今比以前稳定的说法？不知道经济是周期性的么？经济长期处在周期之中，哪来的现在跟过去不一样？经济的历史一直惊人的相似，重复又重复。『既有全球化的竞争者，也有颠覆性的新技术。金融行业已开发出很多突破性的产品，这一些产品目前已实现盈利，但仍然面临着市场的检验。』这么多东西哪个能违背经济规律？全球化是全球人的共识，同样颠覆性的新技术也一直在产生，金融新产品也一直在不断炮制出来，作者好像才意识到似的，可是这些改变不了投资的原则、方式和方法，过去怎么投资现在还怎么投资，这么多东西并不能让现在变得跟以前不一样。拿这么多东西说事的人，往往都是炮制新金融理财产品的骗子，以及推销新金融理财产品的金融掮客。其实那有什么新金融理财产品，无非就是新瓶装旧酒，换个名字继续骗人而已。
尽管发展中国家的增速高于美国，但当中仍有一系列不确定性因素：监管政策是否会发生改变，从而成为海外投资者的障碍？这个企业被国有化的概率有多大？外国政府是否会信守执行其签订的合约？除此以外还有很多常见的风险：例如汇率波动、当地会计实务的准确性以及管理层腐败等。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：其他几个国家不知道，起码在我们中国投资，不需要仔细考虑这一些因素，恰恰相反以前为了招商引资，对外商都是特殊照顾的。外资的流入，确实带动了地方经济，也缓解了就业压力，但是外商在中国赚的钱也不少。谁都知道美国是个日渐衰弱的国家，为什么活到了今天还有继续活下去的活力？其中一个缘由是靠发展中国家新鲜血液的续命。可笑的是本篇作者在前面把全球化作为企业的坏因，认为全球化带来了竞争者，恰恰相反所有国家都在全球化进程中获得了巨大的活力，没有中国市场，没有中国的廉价劳动力，很多美国公司存不存在还是个问题。现在炙手可热的苹果手机是谁制造的？而又卖给了谁？雀巢咖啡是谁在喝？阿迪达斯是谁在穿？美国几乎只需一个品牌，制造地在国外，消费市场也在国外，就这样就把钱赚了，不就是受益于全球化嘛。
甚至直到职业生涯过半时仍认为该书的内容早已过时。而当他在华尔街打拼超过30年之后，他发现遵循《证券分析》的投资原则是非常有意义的。在第五部分导读中，格林伯格告诉我们如何从一个价值投资者的视角评估一个企业以及它的损益表。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：凡是相信价值投资以外的东西的人，他是不可能信价值投资的。巴菲特说，人们要么会瞬间接受以40美分买进1美元的东西这一理念，要么永远也不会接受这一理念。这就像向某人灌输某种思想一样，如果这一理念不能立即俘获他，即使你再跟他说上几年，拿出历史记录给他看，也无济于事。他们就不可以掌握这一概念，尽管它是如此简单明了。像里克·格林这种人，虽然没有受过正式的商业教育，却能马上理解这种价值投资法，并在5分钟后将其应用于自己的实战。我从来没见过什么人是在10年间逐渐接受这一理念的。这种事情与人的智商或教育背景无关，你要么马上理解它，要么一辈子也不会懂。价值投资注定是少数派，不被大多数人所接受，因人性只想暴富。至于说格林伯格告诉格雷厄姆的读者怎么投资，这就是搞笑了，证券分析这本书本就是介绍价值投资的原理的，格林伯格作为一个非价值投资者，是来劝诫我们别误入格雷厄姆的歧途么？
在开始对损益表做多元化的分析之前，我们一定要强调，不能仅仅依赖盈利能力这个因素来分析一个企业的投资价值。尽管仅针对公司的资产因素进行的分析存在巨大的限制性，但我们仍坚信，公司的资源还是具有一定意义的，并且需要我们来关注。这一点很重要，就像后文将要阐述的一样，除非借助资产负债表的期初和期末数据，否则很难理解损益表的含义。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：分析一家公司时，既要定量也要定性，既要看盈利能力，也要看资产负债情况，这就是格雷厄姆告诉读者的，黑字白纸的东西，可是多少人、文章和书籍介绍价值投资时，只片面地强调其中之一，很多观点不但似是而非，甚至无中生有凭空捏造，以此向人们介绍错误的价值投资理论，同时通过这一些编造的荒唐的伪价值投资方法来抹黑格雷厄姆。
需要提醒分析师的是，在实际应用分析结果时，不要太过自信。了解真相是一件好事，但据此行事却未必明智，尤其是在华尔街市场上。此外还需要牢记，分析师所揭露的真相，首先并非是全部的真相，其次并非是一成不变的真相。这个“真相”仅只是更接近过去真实的情况。因为在他搜集到信息的那一刻，信息可能就已经失去了实际意义，或是市场已准备好对此做出一定的反应。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：很实在的忠告。我们上学的时候，每个问题都有标准答案，但是在现实世界里，是没有标准答案的，也不可能提供所有条件供你判断，我们的每个判断都是在信息不充分的条件下进行的模糊判断，其实就等于大家都在盲人摸象坐井观天。很多人受了这种教育，转不过弯来，也接受不了这种现实。他们要么面对复杂环境无所适从，要么对自己的判断深信不疑，却不知复杂环境是常态，我们作出的判断也没有我们自认为的理性，所以我们要有开放的心态，适应对现实世界的这种未知状态，而且也要承认一切皆有可能，我们的判断常常会失误，而且往往会有更好的选择。比如从甲地跑到乙地，就算你经常走的那条路最短最繁华风景最美，也该时不时的走走其他的路。就像我们的人生，如果你这辈子没犯什么错，那这也许就是你犯的最大的错。人来到这样一个世界上，不就是来体验的吗？你干嘛不犯错啊。显然经常犯错的人比不犯错的人更精彩。你失恋过吗？你失业过吗？你穷过吗？你经历过低谷吗？你被人歧视过吗？你被人陷害过吗？你被最亲最信任的人背叛过吗？如果你没经历这些，那你的人生将多么乏味。
这种效用通常被称为“冷酷的市场审判”，看似是由无数消息灵通、精明睿智的头脑经过缜密分析得出的综合判定结果，然而却往往是基于从众心理、错误推断以及在信息不完全的情况下做出的最肤浅的判断。就分析师而言，他们通常无法运用自己的技能，有效地纠正或是利用这些常见的错误。因为周围环境变化非常迅速，他们还没有来得及借此获利，这些分析结果就已变得不再适用。但在一些特殊的情况下，就像前述的案例，事实与逻辑足以确保分析师对自己分析结果的应用价值抱有高度的信心。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：事后诸葛亮，事前猪一样，大抵如此，大抵。只有在极个别情况下，有人能识别出投资机会。看了这个例子，有人或许会觉得闲置资产就是隐蔽的金矿，更会想到彼得·林奇所说的隐蔽资产型公司，只要随着资产的出手，股价也将大幅度的提高，静态的看确实如此。但是动态的看，没人知道企业管理者将会怎么样处理这类闲置资产，有些闲置资产若不变现，长久来看只会造成价值毁灭，所以两个前提很重要：一、企业管理层会迅速处置这类闲置资产。二、公司本身运营良好，如果闲置资产暂时不变现，你得确信时间站在你这边。对于这类公司，格雷厄姆和巴菲特都投资过，他们的方法是大量地买进，以达到控股的程度，然后迫使企业的管理者出售资产。后来就没再听说有这类投资，大概由于这种操作较为繁琐，而且能赚多少全看运气，比如当这种操作正好发生在熊市的话，市场对利好消息的反应就不大。再说格雷厄姆、巴菲特和其他大佬们套现的时候，争先恐后地蜂拥出逃，互相之间疯狂砸盘，那场面要有多狼藉就有多狼藉，而且还不知道当时有没有法律风险。而市场上也不全都是傻子，这是一次性利好，格雷厄姆和巴菲特都拿钱走人了，你去接他们的空盘干嘛？所以这类投资得看市场的脸色，而价值投资者基本没看市场脸色的毛病。
一个谨慎的分析师会多次建议投资者从缺乏稳健性的公司转向更稳健的公司，因为在随后的年份里会出现一个趋势，那就是前者将大幅度的提升它们的费用支出，从而使公司呈报收益相应缩减，而且公司的市场行情报价也会下降。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：路遥知马力，疾风知劲草。足够长时间的考察，极端情况下的考察，便能获知公司的真实情况。赠君一法决狐疑，不用钻龟与祝蓍。试玉要烧三日满，辨材须待七年期。周公恐惧流言日，王莽谦恭未篡时。向使当初身便死，一生真伪复谁知？为什么格雷厄姆非得要让公司放在经济极端低迷的情况下去考验？为什么价值投资者极端热爱大萧条大熊市？主要是因为疾风知劲草，经得住火炼才可能是真金。一个人做点好事并不难，难的是一辈子做好事，不做坏事，一贯地有益于广大群众，艰苦奋斗几十年如一日，这才是最难最难的。伪君子总归是会被人识破的，若要人不知除非己莫为，需要的只是足够的时间，如果一个人能伪一辈子君子，那只能说明他本来就是真君子。我们应该的是能够穿越周期的资产，要为长期而买进。我们今天所买入的资产不仅属于我们自己，而是属于整个家族的，我们该为子孙担负起此刻的责任。长期资金市场是非常慷慨的，但是它只善待那些拥有智慧或善于利用别人智慧的人。有投资者总是企图把别人口袋里的钱赢到自己口袋里来，把股市看成是一个赌场，他们始终没看到优质的资产本身就能带来利润，这是一个正和博弈，而零和博弈都是一个低级循环。
即基于过去与现在情况的计算结果，会被不可预料的未来事件所推翻，这存在于所有对普通股的分析中。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：所有的计算都是有前提的，条件变了那么计算方式也得变。现实不是考试，不会像考试那样，在试卷上给出具体而充分的条件。现实中，所有条件得自己去观察，而且你能观察到的条件还不是充分的，而且这些条件还会随时改变。所以现实中会机关算尽太聪明，反算了卿卿性命，也会歪打正着。鸠摩智一心想着要练成天下第一的武功，可终究差了那么一丢丢，结果还武功尽失。而段誉随随便便就找到了北冥神功的秘籍，和获得了六脉神剑的心法，可他偏偏对这些一点都不感兴趣。就像高考的时候，父母老师说：『好好考，考好了，去上清华北大。』你看着试卷陷入了沉思：『这玩意做对了有什么意义？』站起身来，拂袖而去。因为有些人觉得做对试卷，考上清华北大意味着自己牛。而有些人觉得傻子才会认为现实跟试卷一样，这样一个世界大得很，人生有限而要学的东西太多，为何需要把时间浪费在清华北大的课堂上？去听不成功的教授来告诉我什么是成功，怎么样才可以成功？鸠摩智认为人生的意义就是武功天下第一，可段誉的眼里只有王语嫣，他们的追求有错吗？没有。他们失败了吗？没有。哪怕你的追求是清华北大也是如此，只要是你真心想要的，就没有错，也没有失败的说法。因为你追求过了，人生的意义不在目标，而在路上。如果讲目标，谁的终点不是一个小盒子？但人生的精彩之处在于追求的过程。人生苦啊，它无常，但人生的精彩也在这无常。我们要学数理化，用它们去探索这个无常的世界，但我们也得了解这一个世界本就是无常的。不管我们如何学习，我们都是井底之蛙，依然在盲人摸象。没关系，我们要接受这个事实，我们要学会在这个未知和无常的世界里翩翩起舞。
分析师所面临的主体问题是，这些记录在预测未来盈利时的效果如何。这也是当前证券分析中最重要却又最令人不满的方面。之所以最重要，是因为对过去数据来进行费力研究的唯一价值在于，它可能为预测未来提供线索；之所以最令人不满，是因为这一些线索从来就不是完全可靠，甚至常常是毫无价值的。这些缺陷严重降低了分析师研究成果的价值，不过它们也并没有因此完全作废。在多数情况下，将过去的业绩来作为估值与选股的起点依然是可行的。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：做所有的事情都是门艺术，因为世界是个复杂系统，不存在孤立的情况。如果有人过份的夸大技术和科学的作用，或者过份强调艺术性，而其逻辑无法自洽，其分析不讲科学，那必然就是商家的营销推广方式。营销就是讲卖点，也就是讲故事玩概念。我看到一个养生美容的主播，一边传授养生知识，一边在直播间卖喷雾小瓶子，用来给脸部喷水保湿。别人问她的喷雾器为什么卖这么贵？她怎么回答的？她说：『我的喷雾器有条形码的，你的有么？你买的两三块钱一个的那种，会有条形码吗？你两三块钱的成本能做出来？我喷出来的是雾，你喷出来的是水柱，能一样吗？它的出厂价要六十多，现在我压到四十八块钱卖给你，你还想怎么样？』哈哈，感觉就是：『切，你这什么傻问题，好意思问？我有条形码的，是高级货，其他喷雾器能比吗？』在实体店，你要遇到这一种的营业员，敢这么跟你说话，那早就给她们经理叫去办公室训话了。但是在直播间，却有很多人聚集在那里，虚心地听她训斥教育，被她反复用几个直白简单的词砸。正如古斯塔夫·勒庞所说：『运用暗示的方法去引诱而不是作出合理解释的信念，一向如此。无论给群体提供什么观念，它们都只在有很绝对、坚定、简单的形式时，才能施展有效的影响力。』『作出纯粹简洁的断言，不去考虑任何推理和证据，是让一种观念走进群众头脑最行之有效的办法之一。一个断言越是简洁，证据和证明看上去就会越发贫乏，它的威力就会越大。』所以主播们的话，你看不到逻辑，也看不到科学依据，总之就是反复向你暗示：『这是显而易见的呀，这是明摆着的呀，这很明显啊。』
在研究收益记录时，必须记住一个证券分析中的重要原则：只有得到企业质量方面的支持，数量方面的数据才是有用的。仅凭过去的数据平稳这一点，还不足以认定公司的业务也相当平稳。撇开数据不谈，企业一定要具有内在的盈利能力。——本杰明·格雷厄姆/戴维·多德《证券分析：投资者的圣经》【张虎跃】：树会长高？长期看是的，但是常识告诉我们，树不可能长到天上去，毕竟我们日常看到的树，顶多只有三四层楼那么高，也没见过树长到天上去的案例。那为什么树长不到天上去？陆地上最大的动物只能是大象那么大？海洋里最大的动物只能是鲸鱼那么大？为什么人不能长三米，人的平均寿命超不过一百二十岁？不知道，通通不知道，我们也不必须了解到。但孙悟空对人不能长生这样的一个问题也有困惑，他师父菩提老祖的解释是：『你既通法性，会得根源，已注神体，却只是防备着三灾利害。』悟空听说，沉吟良久道：『师父之言谬矣。我尝闻道高德隆，与天同寿。水火既济，百病不生，却怎么有个三灾利害？』祖师道：『此乃非常之道：夺天地之造化，侵日月之玄机；丹成之后，鬼神难容。虽驻颜益寿，但到了五百年后，天降雷灾打你，须要见性明心，预先躲避。躲得过，寿与天齐。躲不过，就此绝命。再五百年后，天降火灾烧你。这火不是天火，亦不是凡火，唤作阴火。自本身涌泉穴下烧起，直透泥垣宫，五脏成灰，四肢皆朽，把千年苦行，俱为虚幻。再五百年，又降风灾吹你。这风不是东西南北风，不是和薰金朔风，亦不是花柳松竹风，唤作赑风。自囟门中吹入六腑，过丹田，穿九窍，骨肉消疏，其身自解。所以都要躲过。』也就是说物极必反，盛极必衰，所有的事情过了头就会走向反面，比如一颗树越长越大，碰着太阳以及太阳的行星怎么办？太靠近太阳也会发生火灾啊。这还是外因，内因呢？菩提老祖说的三灾利害就是内因，现代人活个八九十岁就各种疾病缠身，更别说五百年了。什么是定量分析？就是一个小孩出生，各个数据都是好的，他会慢慢的长大，越来越强壮。什么是定性分析？就是一个小孩出生，我说他大概率只能活一百年，一百年后基本上都会死。为什么定性分析重要？因为如果只有定量分析，那么一个人活了九十九岁，定量分析者会惊叹：『好长寿啊，都活了九十九年了，将来还会活下去。』但是定性分析得出来的是相反结论：『好长寿啊，都活了九十九年了，恐怕活不了多久了。』定量分析者根据长寿数据得出的是无限希望，这个长寿老人简直就是个朝阳。定性分析者则相反，看到的只是一个行将就木的人。所以莫轻信树会长到天上去，哪怕是神仙也不是长生不老，而是每过五百年都要度劫的。人们总觉得秦始皇、李世民和朱元璋这些战神是无敌的，是不可战胜的，须知这个结论出自他们以前的战绩。知道『时来天地皆同力，运去英雄不自由』么？项羽在失败之前也是不可战胜的，而最终胜利的却是那个仓皇到抛妻弃子的刘邦。吕布在失败前也是不可战胜的，最后胜利的却是那个狼狈到割须弃袍的曹操。每个人在死之前都没死过，能说明他不会死吗？每个人在衰老之前都很年青，能说明他会一直年青吗？其实恰恰相反，每个长寿的人都是老年人。当有人夸你真年轻时，恰恰说明你已不再年轻了。返回搜狐，查看更加多